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华声网：天风 · 月度金股丨1月
天风计策
当更稀缺的高景气邂逅更丰裕的活动性
1、21年信用收缩，，剩余活动性下降，A股整体杀估值；22年信用扩张，剩余活动性更丰裕，A股估值整体有支撑。
2、非金融A股整体盈利上半年下滑（Q1单季：7.7%、Q2单季：-7.4%），下半年企稳（Q3单季：3.1%、Q4单季：11.5%）。
3、将来半年，信用-盈利二维框架中， ①信用慢慢扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值四周估值不自制——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调解，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度大概再次调解。
4、年中再看，信用-盈利二维框架中，①信用继承扩张；②盈利触底回升；③股债收益差有大概回落到-2X尺度差的极度自制位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中大概呈现指数级此外时机，仓位在这个阶段，大概成为胜负手。
5、业绩不变的焦点资产（好比白酒、医药），其将来超额收益对当前估值敏感性较高，18年年底、19年年中、20年4月初都属于焦点资产极度自制的位置，21年2月中旬属于焦点资产极度贵的位置，当前恰好介于这两者之间，因此给以标配发起。
6、金融和地产链的超额收益根基取决于信用扩张的力度，等于否刺激地产。回首来看，16年提出房住不炒以来，有两波刺激地产，别离是19Q1和20Q2Q3，配合配景是出口、制造业、就业全面下滑之后，逻辑在于大局不变优先于房住不炒。因此，客观来说，22年出口大幅回落伍，金融和地产链大概存在阶段性的β，可是依赖于政策的逆境反转不作为我们的主要推荐偏向。
7、在上述两类大盘股（白马焦点资产、金融和地产链）22年都临时不具备趋势性时机的环境下，估量中小盘占优的气势气魄尚未竣事。将来小盘股的气势气魄主要依托于重新能源到5G应用端等财富趋势的瓜代推进。
8、焦点设置思路之一：硬科技赛道，一是较难躺赢，需要在财富趋势不错的赛道中进一步挖掘中小公司；二是价值上涨难以一连，更多推荐纯粹的量的逻辑（没有价值变革驱动），量的逻辑存眷：军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、质料）。别的，复盘来看，假如没有财富层面低于预期，景气赛道的阶段性调解一般幅度在15%，今朝看处于调解的下沿位置，估量22年春季躁动大概仍是焦点打击偏向。
9、焦点设置思路之二：推荐不依赖于政策的逆境反转偏向，好比本钱逆境反转的必选食品（PPI-CPI拐点）、价值逆境反转的猪肉、库存周期逆境反转的传统汽车及零部件。
10、2022年需要存眷的一个全新主线：5G的应用端，大概包罗元宇宙、车联网、能源物联网、家产物联网等新型基本设施。
11、2022年的童话故事：当更稀缺的高景气邂逅更丰裕的活动性——回测发明：更丰裕的剩余活动性所追求的偏向依次是【加快增长】≈【一连高增长】 ≈【减速增长-低降幅】>【逆境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速不变】。
风险提示：外洋疫情的变革、美联储钱币政策的变革、海内政策的变革
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