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本报记者 高沛通 赵毅 广州报道
11月15日，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”，300750.SZ）披露通告，将定增上限额度调至450亿元，并更新对深交所问询函回覆，动静旋即激发市场存眷。
市场存眷的核心会合于，看起来已极为强大、三季度末账上拥有807.35亿元钱币资金、当前市值靠近1.5万亿元的宁德时代，毕竟是否缺钱？是否需要450亿元定增来召募资金？解答该问题可从两方面着手：其一，宁德时代的既有资金状况和造血本领如何；其二，其成长急需几多资金。
尤为值得留意的是，资金是贸易竞争的要害要素，但并非独一要素，时间、技能、模式等要素同样重要，陪伴新能源汽车渗透率步入“拐点”，行业演进急剧加快，抢先整合和机关财富链需要资金，产能扩张和技能推进亦需要资金，诸多要素均与资金强相关，这使得资金要素的重要性凸显。
定增背后的“家底”
详细来看，宁德时代的既有资金状况如何？造血本领如何？
据2021年10月底宁德时代宣布的三季报，其账面钱币资金拥有807.35亿元，前三季度策划现金流净流入286.86亿元。仅从这两项指标上看，其成本储蓄可观、造血本领强劲。
若以“（应付账款+应付单据+预收账款-应收账款-应收单据-预付账款）/营业收入”指标来表述宁德时代在财富链上下游的资金占用本领，2021年三季度末宁德时代该值为0.74。依据Wind测算的数据，A股4000多家上市公司中，宁德时代排名87位（排名前列的有大量ST公司，存恶意欠账嫌疑）。
具体从绝对额上来看，三季度末宁德时代的应付单据、应付账款、预收账款合计达914.23亿元，应收单据、应收账款、预付账款合计仅234.86亿元，差额为679.36亿元。
但占用上下游的资金并非不消偿还。从资产欠债率看，得益于较为审慎的财政计策，宁德时代已往5年资产欠债率一直节制在50%阁下，在2021年上半年尾为其上市以来首次打破60%，到达63.67%，此次三季度末进一步刷新至67.82%，这在制造业中已属中等偏高位置。据宁德时代回覆深交所时测算的行业可比公司均值为57.60%，从这个角度看，下一步无论依赖债权融资照旧依赖议价本领占用上下游资金，城市将宁德时代资产欠债率再次推高。
造血本领上，宁德时代毛利率在行业中历来亮眼，动力电池四大原料分为正极、负极、电解液、隔阂，通过延伸机关层层向上游渗透整合，以致机关至矿业，从而在节制本钱和保障产物上铸造自身的优势，资金占用本领、净现比、毛利率某种水平上也均是其强财富链整合本领的财政表示。
值得一提的是，在相助中，宁德时代与主机厂回收了合伙创立电池厂的计策，这低落了宁德时代的扩张投入，但也增加了少数股东权益致使利润稀释。2021年前三季度其策划现金流净流入286.86亿元，净现比为3.13，净利润为91.44亿元，剔除少数股东损益，其归母净利润为77.51亿元。
“拐点”与支出
宁德时代的成长亟须几多资金呢？
动力电池的市场需求量与新能源汽车的渗透坦白接相关。从乘联会数据看，2017~2020年海内新能源汽车新车渗透率别离约为2.36%、4.44%、4.95%、5.76%。连年来渗透率慢慢提高，但进入2020年下半年，海内新能源汽车渗透率慢慢触及10%的“拐点”，并在2021年迎来渗透率的快速增恒久。2021年9月，海内新能源汽车渗透率打破20%，约为21.08%，海内2025年新能源汽车20%渗透率的政策方针被认为有望提前告竣。有车企认真人近期认为2025年海内新能源汽车渗透率或将到达50%。
在动力电池规模，此前GGII数据显示，全球汽车电动化渗透率从2015年的0.8%上升至2020年的4.1%，2025年全球新能源汽车渗透率估量为20%，当年全球动力及储能电池出货量将到达1516GWh。按照SNE Research数据，2020年、2021年1~6月、2021年8月宁德时代动力电池装机量占有率别离为25%、30%、34%。
宁德时代方面在回覆深交所时称，若其2025年需维持30%的全球市占率，2025年需要的动力电池产能为455GWh，思量产线设备查验、工艺调解、产物型号切换、市场需求季候性颠簸等因素，需筹备的产能机关约为520GWh，其已建成投产的锂离子电池产线在完成产能爬坡并不变运行后，设计年产能局限合计将到达220GWh~240GWh，缺口约为280GWh。
那么，280GWh的产能制作需要几多资金呢？动力电池为重资产行业，依据宁德时代此次披露的项目信息，每GWh的投资约为3.66亿元（业内一般为2亿~5亿元），即280GWh需要1024.8亿元阁下。在此配景下，宁德时代推450亿元定增欲建树135GWh年产能。
那么，仅凭借自身利润，宁德时代可否完成其产能扩张？
查询券商近期对付宁德时代的研报，平安证券研报中猜测2021~2023年宁德时代净利润合计约为516.18亿元，动力电池项目建树周期约为24~48个月，以此测算在成长顺利的环境下将全部利润投入建树产能，宁德时代在2025年提前1~2年建树对应产能维持市园职位或仍面对数百亿元资金缺口。
值得留意的是，就今朝的市场形势而言，GGII此前预测的2025年全球新能源汽车渗透率20%或较低，宁德时代也并非能将全部利润用作投建产能，其同样需要大额资金用于整合财富链以担保自身的原料供给和本钱优势。在动力电池财富链激发的成本参与和资源抢夺战中，诸多巨头参与，宁德时代要保持自身优势和市占率势须要加快机关和快速加强其财富链整合和节制本领。
国际市场竞争之战
陪伴新能源汽车财富步入“拐点”，国际市场上行业巨头纷纷脱手抢夺资源。
以近期的一则锂矿争夺为例，11月2日，Lithium Americas Corp．公布已向Millennial Lithium Corp．（以下简称“千禧锂业”）提交无条件要约，以4亿美元（约合人民币26亿元）现金加股权的方法收购千禧锂业。回溯来看，9月28日，宁德时代同意以每股3.85加元的价值收购千禧锂业100%股权，生意业务金额为3.77亿加元（约合人民币19.44亿元）。在宁德时代之前，海内赣锋锂业也曾脱手欲以不高出3.53亿加元（约合人民币18.37亿元）获取上述标的。
事实上，这样的例子并不鲜见，原质料资源全球竞争加剧的背后，是动力电池的原质料在2021年快速上涨。按照GGII数据，三元中镍正极质料、磷酸铁锂正极质料、电解液、负极质料市场平均价值2021年9月较2021年1月别离上涨约70%、105%、105%、40%。
从资源漫衍上看，锂是动力电池和储能电池出产制造所需的焦点原质料，不外全球近80%的锂资源产量主要会合在美洲四湖以及大洋洲六矿。镍资源漫衍同样不平衡，大都会合在印度尼西亚、澳大利亚、巴西、俄罗斯、古巴和菲律宾等，这6个国度镍储量占全球储量近78%，中国镍矿储量较少，约占3%；钴资源方面，全球已探明钴资源约51%漫衍在刚果（金），中国已探明钴储量仅占全球约1%。
别的，动力电池财富的国际竞争态势正延伸至更深更广的层面。按照果真信息，，2021年7月，韩国当局发布“K电池成长计谋”，旨在2030年成为下一代二次电池规模世界引领者。“此后10年的投资将抉择韩国在全球电池市场的职位。我们将倾尽所有，连系当局与企业的实力，成为压倒性的第一。”2021年6月，美国先进电池同盟（FCAB）亦宣布“国度锂电蓝图2021~2030”，方针涵盖上游矿产资源、中游锂电质料、中游电芯制造和pack、下游锂电池接纳、下一代锂电池5个部门。
在此配景下，如何应对挑战是宁德时代需面临的困难，而资金要素是个中的要害要素。
面对原质料供给和价值的不不变，财富链的节制、整合本领正成为动力电池企业的重中之重。事实上，宁德时代此前正是依赖技能本领以及上游机关，担保自身财富链的供给并压缩各个环节供给商的利润空间。而陪伴行业步入快速增恒久，宁德时代若要保持其全球市场占有率，其财富链整合和节制本领无疑需要更进一步。
从市场名堂上看，在财富进入快速增恒久之际，宁德时代虽有优势，但尚未有绝对优势。表示在数据上，2021年上半年全球动力电池装机量宁德时代市占率为30.1%，排名第二的市占率为24.8%，宁德时代虽有必然领先优势，但并未有绝对优势。
别的在地区上，动力电池规模宁德时代在海内约有50%的市占率，在国际市场上则仍处于打破阶段，2019年、2020年、2021年1~6月，宁德时代境外营收占比别离为4.37%、15.71%、23.14%。今朝，新能源汽车市场主要会合于中国、欧洲、美国，在海内市场宁德时代拥有优势，不外在美国市场有动力电池巨头已先行设厂，在欧洲市场宁德时代市占率仍处第二，需快速打破晋升。
整体再回归到资金方面，在面对财富拐点环境下，宁德时代正急剧加快着自身的机关。
2021年前三季度，宁德时代投资勾当发生的现金净流出达365.55亿元，是2020年同期的4.26倍，个中购建牢靠资产、无形资产和其他恒久资产支出扩张3.81倍。详细到重要在建工程投入额度方面，2021年上半年相较上年同期扩张3.41倍，建树速度则相较前两年晋升约1倍。利润包围上，前三季度其投资净流出是同期净利润的4.00倍。无疑，仅靠自身利润这样的扩张并不能一连，投资开支庞大的宁德时代正亟待补血。
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