一份半年报,让金蝶国际(0268.HK)的估值逻辑有了新的视角。
8月18日晚间,金蝶国际(0268.HK)发布中期业绩,停止2021年6月30日止6个月,公司收入较2020年同期增长约35.0%至约人民币18.72亿元,公司权益持有人应占当期吃亏约人民币2.48亿元,与2020年2.24亿元的同期吃亏几近持平,吃亏增幅主要系加大金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的产物研发投入所致。
纵观全球领军 SaaS 公司如Salesforce等,云收入中的订阅收入为市场聚焦的计谋点,而ARR又是 SaaS 业务的重中之重。从这一两项指标出发,金蝶云已交出一份优异后果单。
更重要的是,假如放到全年考量,思量下半年行业采购及应用的岑岭期,金蝶云处事下半年或将维持高速生长,且全年营收或高出25亿元——靠近其2018年全年的营收程度,并同时会发动团体营收的增长。
假如从这个角度出发,依照云处事企业或是 SaaS 企业市销率(PS值)的估值要领,将其代入到今朝的市值中,则金蝶国际PS在15倍区间,这个数字远低于今朝海内同类企业的估值。
作为比拟,美国同类的云处事企业市销率一般在20倍之间,而Slack和Zoom则高出了30倍。与之差异的是,金蝶国际的营收增速更快,在已往三年中,其云处事营收增速均高出50%。
已往 30 年,金蝶经验了从 DOS 到 Windows、从财政软件到 ERP、再从 ERP 到EBC(企业云处事)的数次转型,而这一次的转型的乐成,抉择着其是否再次高出千亿市值。
可是市场会接管这一逻辑吗?
一个纷歧样的中报
2014年,金蝶国际董事会主席、CEO徐少春在果真场所砸掉处事器,来由是“企业不需要处事器了,通过云端、通过数据中心举办会见”,由此高举金蝶向云处事转型的大旗,并于2020年实现团体营收高出一半来自云业务的方针。
从2021年的中报来看,云业务的表示无疑是金蝶已往半年的亮点,也是金蝶在财报中宣传的重点。2021年上半年云业务收入12.38亿元,已与2019年的13.1亿元持平,并到达了2020年19.12亿元的64.8%。
从金蝶云处事业务收入占团体总体营收来看,2021年上半年66.1%的占比,较之2019-2020年慢慢抬升,此前两年这一数据别离为39.5%、57%。假如不出意外,2021年全年云处事占据团体整体营收的比例将高出70%,两年比例几近翻倍。
从增速来看,金蝶云处事已往五年的复合增速为41.2%,2020年全年增速为45.6%,2021上半年则为55.1%,显示增速正在加速。
如今的金蝶,已步入云转型第二阶段,该阶段方针指向云订阅模式的高质量成长,焦点的策划指标也从云占比转向ARR。
ARR(Annual Recurring Revenue,年常常性收入),抉择着云业务的成色。
ARR是SaaS订阅业务最要害的财政指标之一。SaaS业务的常常性收入来自客户的订阅,是将来一连可得到的收入,具有不变、可预测、高度确定的特点。
从财报来看,2019年金蝶由订阅发生的 ARR为 6.3 亿元,2020年增加到10亿元,本年上半年更有高出71%的增长,这长短常亮眼的数据。
这里可以揣度出以下的两个结论:
A.金蝶云一连推进云转型、重点成长和推广订阅式云产物的计谋取得了亮眼的后果,甚至订阅业务的增长速度远远超出SaaS行业平均程度——按照美国投资银行KBCM Technology Group对325家ARR大于500万的SaaS企业举办的观测,2020年这些企业ARR增长率的中位数为20.5%。B.这两个数据也显示出2021年金蝶云业绩简直定性较高。做一个简朴的估算,假如金蝶云订阅业务可以或许保持86%的续费率,那么2021全年公司可确定的SaaS订阅处事收入至少就有8.6亿元,这还仅仅只是老客户孝敬的收入,不包括新签客户。
在此中,客户满足度是抉择续费率的要害因素。
IDC数据显示,自云转型以来,金蝶不只持续17年稳居中国生长型企业应用软件市场占有率第一,更持续4年在中国企业级ERM SaaS(即云ERP)、财政SaaS市场占有率第一。金蝶是今朝独一入选Gartner全球市场指南(Market Guide)的中国企业级SaaS云处事厂商,并成为独一荣获IDC 2020 ERP SaaS客户满足度大奖的中国SaaS厂商。
重点下注企业级PaaS平台
5月8日,金蝶国际宣布金蝶云·苍穹PaaS平台v4.0,将原金蝶云·苍穹正式拆分为PaaS与SaaS,PaaS平台沿用金蝶云·苍穹品牌;疏散出来的SaaS应用,则独立为新品牌金蝶云·星瀚。
拆分后,包罗面向中型企业的金蝶云·星空、面向小微企业的金蝶云·星辰等,也都将在苍穹PaaS平台上构建。金蝶称其为“一箭多星”,而这支“火箭”的底座,就是苍穹。
除上述两大平台外,金蝶国际还布署有面向中型企业的金蝶云·星空以及面向小微企业的金蝶云·星辰等,包围的客户范例和业务范例日渐富厚。
自此,金蝶以 2019 年为分水岭,将这几年归纳综合为“企业数字化从 ERP 到 EBC 时代”,而这段转型过程,如今正演绎到属于企业级的PaaS和SaaS配合谱写的重要篇章。
从官方发布的数据来看,仅仅2020年,就为高出40家大型企业做了国产化替换。前瞻研究院曾有数据统计,中国高端ERP市场仍有快要70%的份额把握在SAP、Oracle、IBM等国际厂商手中,仅SAP一家,存量市场就高出150亿。从这个角度,研发耗资10个亿,从2016年就投入研发的苍穹平台,将被视为金蝶等国产软件公司挑战国际打点软件公司的杀手锏。
野村证券认为,公司将PaaS及SaaS拆分,可以或许更好地统筹当前云业务的成长计谋,PaaS平台的搭建将越发完善公司技能底层架构,让生态更具备延展性,更高效地满意客户定制化需求,有利于公司云生态局限生长。
据相识,金蝶云·苍穹也是CNCF(全球云原生计较基金会)中国独一“SaaS+PaaS”厂商,显示金蝶已全面融入全球云原生技能生态。
